回答: 贺强:伤害投资者利益是最大的不讲政治 由 问问 于 January 28, 2002 12:58:42:
另:在上周反弹后,现在中国股市正在狂挫.
多空两派截然不同看减持“成果”
【2002.01.28 12:38】
特大利空
“具体案例”：某上市公司现有的股本结构为：总股本１５０００万股，非流通股１００００万股（其中国有股７０００万股），流通股５０００万股。每股净资产２．５元，市价为９元。
１、存量竞价方式
“经股东大会决定采取本方案实现国有股减持和非流通股流通。首先，拿出１５００万股非流通股，以２．５元为底价（或３元，２元等等）向全体投资者在全流通的预期下竞价发售，结果产生“全流通价格”为６元。此全流通价格与市价的差额为３元，为了不使持有该股票的流通股股东损失，国有股股东和其他非流通股股东按持股比例拿出一部分非流通股以配股或送股的方式补偿流通股股东，具体配股或送股的方式列举如下，其补偿效果是相同的。补偿之后，其余的国有股和其他非流通股即可获得流通权，可在一定的锁定期后有序地上市流通。”（证监会原文）
补偿方式：配股比例１：１（配股价３元／股），（或者）按１：０．５比例送股
最终结果：
⑴、补偿方式配股
国有股股东和其他非流通股股东卖出６５００万股（１５００万竞价发售股份＋５０００万配股股份），获得资金１５００万×６元＋５０００万×３元＝２．４亿元，每股售价３．６９元，远高于每股净资产２．５元。
⑵、补偿方式送股
国有股股东和其他非流通股股东卖出１５００（竞价发售）＋２５００（送股）＝４０００万股，获得资金９０００万，每股售价２．２５元，低于每股净资产２．５元。
但如果向全体投资者竞价发售超过１７８５万股时，每股售价就超过每股净资产２．５元。
２、增量竞价方式
“该上市公司正好获准增发３０００万股新股，经股东大会决定，在增发时采取本方案实现国有股的减持和非流通股的流通。在增发公告中说明此次发行后公司所有股票可流通，让市场在全流通的预期下竞价产生“全流通股价”，假如增发竞价底价为３元，结果产生“全流通价格”为５元。此全流通价格与市价的差额为４元，为了不使持有该股票的流通股股东损失，国有股股东和其他非流通股股东按持股比例拿出一部分非流通股以配股或送股的方式补偿流通股股东，具体配股或送股的方式列举如下，其补偿效果是相同的。补偿之后，其余的国有股和其他非流通股即可获得流通权，并可在一定的锁定期后有序地上市流通。（证监会原文）
补偿方式：按１：１比例配股（配股价１元／股），（或者）按１：０．８比例送股”
最终结果：
⑴、补偿方式配股
国有股股东和其他非流通股股东卖出８０００万股（３０００万股增发股份＋５０００万股配售股份），获得资金３０００万×５元＋５０００万×１元＝２亿，每股售价２．５元，等于每股净资产。
但如果该上市公司增发超过３０００万股新股，每股售价就超过每股净资产２．５元。
⑵、补偿方式送股
国有股股东和其他非流通股股东卖出３０００＋４０００＝７０００万股，获得资金１５０００万，每股售价２．１４元，低于每股净资产２．５元。
但如果该上市公司增发超过４０００万股新股，每股售价就超过每股净资产２．５元。
综上所述，无论以存量竞价方式还是增量竞价方式，由于只是在价差上进行补偿，跟发售的股票量无关，发行的量越大，其每股售价就越高。可以肯定的是此方案比按净资产减持要糟糕的多。若国有股减持采取此方案，跌到７００点不是梦。
实为大利好
案例：某科技股，总股本１００００万股，国家股５０００万股，流通股５０００万股，净资产５元，本轮下跌前股价２８元，本轮下跌最低价１３元。
国有股如按净资产减持，可获５０００万股×５元＝２５０００万元。
１月２３日花１３．５万元买进１００００股，在“给流通股股东完全补偿”的利好刺激下，预期在×个月内上涨至２０元，市值２０万元，此时推出国有股减持，市场在全流通的预期下竞价产生“全流通股价”１２．５元，根据国有股减持方案阶段性成果，此全流通价格与市价的差额为７．５元，为了不使持有该股票的流通股股东损失，国有股股东和其他非流通股股东按持股比例拿出一部分非流通股以送股的方式补偿流通股股东，送股比例为每１０送６股（２０元／１．６＝１２．５元），共送出３０００万股，剩下可供减持的国有股为２０００万股，可获减持资金为２０００万股×１２．５元＝２５０００万元，与按净资产减持相同。市价经除权后为１２．５元，股数增为１６０００股，市值仍为２０万元，在国有股取得流通权的情况下，已锁定盈利。
请注意剩下可供减持的２０００万股国有股仅是获得了流通权，并未真正减持，如股价下跌，国有股减持拿到的将不足２５０００万元，比“按净资产减持”还少。在这种情况下，国有股股东的利益与流通股股东的利益是完全一致的。
注：证监会本次的“成果”本方案仅是框架性和原则性方案，并非最终的操作性方案。(摘自新快报)